随着疫情蔓延、美国大选、石油战争等多重风险叠加，全球资本市场出现巨大波动，美国及其他主要经济体十余年积累的巨大资产泡沫是否会破裂?复杂的国际形势到底如何破局?《清华金融评论》持续推出金融大家评“华尔街热线”直播专题，力邀华尔街实战专家和相关领域资深学者，围绕当前经济形势、金融市场等展开多方面的分析解读，为观众朋友们带来最前沿的资讯和观点分享。希望能吸取历史经验、破解当下迷局、解读未来趋势。
5月7日（周四）20:30，华尔街热线（第七期）特邀美国金融科技监管与实践领域资深专家——BANKSSTREETADVISORY创始人兼执行合伙人、麦肯锡全球银行咨询业务高级顾问、美国知名智库CATOINSTITUTE客座学者、美国消费者金融保护署（CFPB）主管金融科技前高级官员全丹，与清华大学金融科技研究院副院长魏晨阳、HighlineParkCapital管理合伙人杨苹展开对话，三位嘉宾针对疫情期间美国金融科技产业表现、细分领域例如信贷、挑战者银行、金融基础设施等进行深度分析，展望金融科技未来发展及投融资前景，探讨科技创新与资本的互动平衡。
以下是《清华金融评论》为读者朋友们整理的精选实录。
金融科技：颠覆创新的潮起潮落目前全球疫情感染人数超过了多万，美国占1/3且新增感染人数从三月以来一路飙升，到达顶峰后现在缓慢回落。过去的两个月，各行业遭遇了相当的重创，金融科技产业整体的表现怎样？关于疫情的影响，可以用“哀鸿遍野”来形容也不为过。首先，产业整体剧烈收缩，一方面消费者对很多金融产品的需求锐减，另一方面金融机构对产品的供应也在收缩。从投资角度来说，由于投资者对金融科技的风险意识增强了很多，投资规模和项目都在锐减。但大环境下，还是有亮点的，这个后面细谈。现在有一个共识的现象：疫情正在逼迫公司创新提速。以前初创企业的创新周期可能要一年，现在一些报道讲，可能要提速到按月甚至按星期来进行。这可能是最近疫情导致的一个主旋律的影响。
在硅谷，北京、上海这些大的金融科技中心，初创公司的发展都是和时间竞速。因为疫情，很多公司原有的商业模式受到很大冲击。自从3月15号美国居家令开始，万美国人失去了工作，这意味着从年经济危机之后，所有产生的新工作现在全部消失了。很多金融科技公司发觉，现有的商业模式已经不适合了，英文有个说法“一边飞行一边造飞机”，就是要及时改变商业模式。
一直都说金融科技非常具有颠覆性，但Fintech到底是颠覆性（disruptive），还是革命性（revolutionary），或者是渐进性（evolutionary），这么多年来一直没有共识。不过，这次危机给大家一个很大的教训，金融科技是通过科技使金融产品电子化，从而降低产品的成本，优化销售渠道，提高用户体验，促进普惠金融，本质上是金融（fin）利用科技（tech），所以Fintech本质是金融，而这次疫情对金融的打击非常大的，无论传统金融还是新金融。比如说昨天美国的股市开始是上涨的，科技板块一直上涨，但金融板块一直下行，最终道琼斯指数就下来了，就是因为科技板块被金融板块拉下来了。再看一些数据，美国大通银行一季度的信贷损失准备金增加到83亿美金，去年四季度只是15亿美金。从全年来说，大家预测大通银行年的信贷损失准备金可能达到亿美金。这说明无论新金融还是传统金融，都被疫情打击得非常严重。
但这也不是说，Fintech就没有优势，像电子支付，手机移动银行这些都是亮点和长处。过去我们有种错觉认为Fintech是万能的，现在证明Fintech也不是万能的。比如银行，实际上是一种非常简单的商业模式：金融机构把散户的钱吸进来，然后再放贷出去，中间赚差价，Fintech让这个模式更有效率，但前提是用户手里必须有钱，同时愿意向银行借贷。当这种最基本的商业模式在疫情的打击下分崩离析，那么不论运用Fintech还是Old-tech都会造成重大影响。
细分领域的机会与借鉴-信贷领域除了宏观方面，金融科技的各个细分领域在这场疫情中的表现如何？信贷是金融科技行业比较重要的一部分，请您从这个板块开始谈谈？先看一个最新的研究数据，美国消费者金融保护署（ConsumerFinancialProtectionBureau）上周发表了报告研究——新冠病毒对个人信贷的影响。这个报告对比了在3月的第1周和第4周，消费者信用申请的数量变化，数据结果比较惊人，比如消费者对汽车贷款的申请降了52%，对新房屋贷款的申请降了27%，对信用卡的申请降了40%。一个月之内，消费者的需求减幅非常大。
另一方面，金融机构供应也在收缩。提起Fintech机构，我们必须要谈LendingClub，美国第一家也是目前唯一上市的P2P公司。从去年开始，包括LendingClub在内的美国P2P产业已经开始对经济周期下行做了很多准备。比如说，LendingClub原本的信贷等级分为ABCDEFG（A等级说明信用消费贷款人的信用较好，投资风险较低），去年他们去掉了EFG三个等级，今年把D等级也去掉了，现在只剩ABC等级。所以从3月份以来，LendingClub已经在急剧收缩信贷，一季度财务报表中，对全年预测是消费信贷发放量将收缩90%，这是非常大的收缩。
LendingClub自己没有资金，他的资金来源是机构和散户，主要是机构。机构把钱放平台上，消费者来借钱，LendingClub把消费者借的钱打包卖给机构。金融机构收缩的另一个表现是，自从3月份以来，这些机构——银行占多数，还有大型退休基金和对冲基金，认为风险太大，于是从平台上撤资，这不仅对LendingClub一家，对所有平台都是这样。
LendingClub做另外一件事就是裁员，前段时间裁了1/3的人，其中包括他们的总裁。而且，LendingClub平台目前有将近11%的贷款人处于暂缓行使（forbearance）的状况，就是指这个月的贷款暂时还不上。LendingClub2月份宣布要花1.85亿收购Radius，这需要监管部门同意，虽然他们自己非常有信心，但具体怎样我们拭目以待。
年金融危机是金融系统性风险影响到实体经济。这次疫情的冲击，是同时对实体经济和金融系统的冲击。从实体经济的角度，很多人失业，整个信用风险飙升。从银行业金融机构的角度，市场动荡，金融机构、投资机构普遍出现美元荒，所以大家对提供资金也变得非常谨慎。所以这次疫情整体影响更复杂，对供需两端同时造成了很大的冲击。现在是需求减少，供给也减少。年金融危机对经济、对产业、对消费者个人的影响都非常严重，但其中有一个很有意思的亮点，大家知道美国人是不爱存钱的，但08年金融危机期间美国存款率上升了很多。我们现在处于疫情的第一阶段，从数据来看，消费者不愿意花钱，不愿意借钱，所以现在储蓄率在上升。
刚才提到的LendingClub是消费者个人信贷，现在咱们转到小微企业贷款（smallandmediumsizebusiness），SMB现在受到的影响更大。Ondeck也是独角兽上市公司，看它的股票市值蒸发：去年10月份大概还有7亿左右市值，现在已经不到一个亿了，最低的时候只有万。Kabbage是软银投资的小微企业贷款公司，还没有上市，也是个独角兽。上个月Kabbage宣布要裁员，甚至把在印度班加罗尔的办公室也关闭了。Kabbage和Ondeck的贷款业务基本已经停止了，唯一在做的是PPP（paycheckprotectionprogram）薪金保护计划，这是上个月美国刚刚通过的一项大概2万亿的新法案，其中一条是对小微企业的援助。所以说Kabbage和Ondeck现在很多借款全是通过PPP法案，这个钱是联邦政府背书的，还不上没关系。对贷款公司或其他所有银行来说，这个借款是没有风险的，因为是纳税人承担的。所以说，不论个人信贷还是小微企业贷款，都面临非常大的萎缩。
信贷方面也有亮点，房地产抵押贷款业务最近涨幅还是非常快吧？房屋抵押贷款是信贷的一个亮点。先看一下大环境，美国利率已经是历史新低，从3月中旬以来，美联储利率降到零；5月初，30年房屋贷款利率降到3.40%。美联储在3月份公布，无限量购买房屋抵押贷款证券，房贷公司或银行能贷出多少联储都可以买下来，不用担心资金周转。在这种大环境情况下，不论是房屋再抵押贷款（refinance）或者新房贷款，都有增加的趋势，尤其房屋再抵押贷款的增长趋势非常大。QuickenLoans是年成立的老牌房屋抵押贷款公司，从年以来，自线下慢慢转到线上，在年成为美国最大的房贷公司，甚至超过了美国富国银行（几十年来美国最大的房屋贷款公司）。QuickenLoans在年贷出额度是亿美金，今年3月份已经贷出了亿，4月份的时候贷出亿。
我们知道，目前已经有万美国人失业，但是它的贷款数量还是那么大，主要还是房屋再抵押贷款（refinance）。类似情况也包括其他几个公司，像纽约的BetterMortgage，一个新兴的专门做房屋贷款的Fintech公司，全部业务都在线上。还有Blend属于金融科技基础设施公司，自己不做贷款，只给贷款公司提供平台，使贷款程序全部电子化，消费者体验更好，加快贷款的流程。
如果这个增速是受到财政政策的影响，您觉得如果财政政策不再持续利好的话，它的增速会不会降下来？我认为，现在货币政策、财政政策已经基本上到头了，利率已经是零了，负利率也可能，但刺激效果估计不大。利率收缩上升的话，对房屋贷款的交易量肯定会有反面的影响，但在今后一到两年甚至更长时间内，利率可能还是停留在目前的层面，对公司影响最大的可能还是经济。比如LendingClub做的暂缓行使（forbearance），其他一些P2P公司也是自愿这样做，没有政府要求。但如果做房屋抵押贷款，美国政府是有行政命令，必须提供暂缓行使（forbearance），如果贷款人无法承担房贷可以暂时的延缓或减免。现在这个申请比例是7.54%，算比较高了，将近8%的人不能按期付款，而且这个数字预计还会上升，因为如果没工作，根本就供不起房子。所以，还是看疫情对经济的影响，长期如此的话，对房屋抵押贷款也会有负面影响。当然，目前来看他们的状况还是不错的。细分领域的机会与借鉴-挑战者银行关于挑战者银行的概念，挑战者银行对于传统银行来讲，它本身不是银行，但是利用技术、服务对某一个方面业务，提供了一个更便宜、更便捷、感受更好的在线的服务方式，通过这种方式切进银行业，慢慢做更多银行业务，所以把它称作挑战者银行。大概是这样理解吗？至少在美国大多数挑战者银行都不是银行。当然欧洲银行是不一样的，在欧洲银行中，比如像Monzo、N26和Revolut等都是在欧洲拿到银行牌照的。所以他们在欧洲、在英国确实是真正的银行，但是在美国不是。关于挑战者银行，第一，没有任何线下分支机构；第二，全部在移动端，基于开放式银行经营理念的发展。可以看到最早的挑战者银行Simple以1.17亿美元被收购了，但现在挑战者银行的市值经常是几十亿的估值，差别如此大的重要原因是因为智能手机发展日新月异的变化，越来越多的用户在使用智能手机，所以挑战者银行尤其是对年轻这一代的需求和吸引力是非常大的。挑战者银行最终是做金融的，把用户体验做得非常好，起初先为用户提供支票账户服务，接下来提供房屋贷款、汽车贷款、学生贷款等服务，最终做和银行一模一样的业务。最大区别是最终是否会成为一家真正意义的银行，或者是和银行合作、借用牌照来经营这些业务。自年以来，欧美银行业出现了大量的挑战者银行（Challengerbank)，近期非常受
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