《THEBIGSHORT》，中文名大空头，是一部年上映的电影，我建议，每个做投资的，不管是做资产管理的也好，自己投资的好，这部电影都值得你观看三遍以上。
这部电影的核心逻辑，是矛盾，是资产和负债的不匹配，是时间久期的不匹配，是庞大金融产品规模与公开信息的不匹配。
年以前美国节节高升的房价，由此形成的房地产贷款与当时民众的收入不匹配，不合格贷款人众多，加上金融机构的钻营取巧，金融衍生品的泛滥，评级机构的不负责，导致美国形成巨大的次级贷泡沫，最终酿成年全球金融危机。
而在电影中，在这场规模空前的金融灾难中，以基金经理MichaelBurry为代表的四路投资界精英，提前察觉泡沫，做空次级抵押贷款，最终获得巨额盈利，套现离场。
为什么在现在发表这篇文章，因为黑格尔说，人类从历史中学到的唯一教训，就是人类从不从历史中吸取教训。
在当前，中国回归实业、去金融杠杆、去结构化产品的路途上，如何总结08年的那场危机似乎有某些现实意义。
作者/来源：新浪微博
Murph/璇次贷危机如何爆发？
假设现在是年，我们想在美国购买一套价值万美元的房子，没有多少人有能力用现金买房，所以我们用贷款的方式。
美国是一个信用社会，人人都有一个被称为“信用积分”的东西，因此对首付的要求很低，在年，美国的银行很可能会贷款给我们整整万美元。
银行借给我们买房钱就被称为住房抵押贷款（HousingMortgage）。
但是有的银行并不想等上30年才慢慢收回这些资金，于是它们又会把这些贷款以MBS（MortgageBackedSecurity）--“住房抵押贷款证券”的形式，卖给其它金融机构。
举个例子，假设我是银行A，我贷款了0万美元供一些顾客买房，于是我现在有了比方说万美元（连本带利）的抵押贷款资产，但是这些资产我要分30年才能全部收回来，我不想等那么久，于是我把它以住房抵押贷款证券MBS的形式卖给另一家金融机构B，可能以1万美元的价格（价格由利率以及风险决定）。
对于B来说，它可以用今天的1万美元换来30年万美元的现金流，因此B是满意的，对于我，或者A来说，一转手就净赚了万美元，当然也是满意的。
当我，银行A，把MBS卖给B之后，B就拥有了这些MBS背后现金流（每个月贷款人所还本息）的所有权，但我还是会帮B去贷款买房子的人那里收钱，然后再将收到的钱转账给你。在这个过程中，我是Servicer服务者，你是Owner所有者。
这个神奇的过程就叫做证劵化。
这样一个过程和我们所熟知的那种传统贷款模式有一个本质的不同，便是贷款人违约的风险被转移了。
在传统模式下，如果贷款买房的人违约了，那么银行要遭受很大损失。
而在证劵化的模式下，如果前者违约了，遭受损失的将不再是银行A，因为它已经把贷款的所有权（以MBS的形式）卖给了B，因此遭受损失的就变成了购买了这些MBS的B。
那么这个所谓的另一家金融机构B，又会是谁呢？
在美国房地产抵押贷款证券市场上，有接近一半的MBS都卖给了著名的房利美和房地美（FannieMae，FreddieMac）。在年次贷危机爆发前夕，它们所发行的MBS总金额高达4.4万亿美元。
不过房利美和房地美在多数情况下也仅仅是MBS的分销商而已，它们买到MBS之后，也没打算持有它们到期（30年后），而是会将它们转手卖向全世界--政府（主权财富基金）、银行、对冲基金、保险公司、养老金、个人投资者等等。
在这种情况下，就形成了一个完整的资金流转的链条--从贷款买房的房主直达全世界的投资者。这相当于全世界的投资者在“资助”美国人民买房，所以美国的房价从年开始，以历史上从未有过的速度上涨，泡沫就这样诞生了。
由于房地美和房利美是一种半国有化的企业，因此它们受到了严格的监管。它们从银行手中购买的MBS中的大部分（约为80%）都是最优质的“优贷”，或者说违约率最低的MBS。
那么它们又如何分辨哪些MBS是优质的，哪些是劣质的呢？
这就要说到全球金融业中可以说是权力最大的三家公司--三大评级机构的作用了。评级公司负责为大多数在市场上交易的证券（包括MBS）进行评级。
评级的基础是这些MBS背后借款人的原始资料。
举个例子，我，银行A，想要出售为期30年，价值为0万美元的MBS，那么我该如何为它定价？万，还是万？这时我就必须去找到评级公司。
它们会根据我提供的借款人的资料，例如这些人的信用积分；家庭资产与负债的比例；以及月供与税后收入之比（最优级的话一般不能超过40%）等等，给这个MBS评一个级，例如AAA级，意味着评级公司认为这种证券的违约率非常非常低，投资这种债券的风险是很低的。
或者C级，也叫“垃圾级”，例如现在希腊的国债，投资这种债券被违约的风险是很高的。购买0万美元AAA级的MBS可能需要万，而购买同样金额C级的MBS可能只需要万。当然是评级越高，卖的越贵了。
当然，市场中作为MBS分销商的不仅有房地美和房利美，还有大名鼎鼎的各大华尔街投资投行们。
投资银行们（花旗、美林、高盛、雷曼兄弟、贝尔斯登、摩根斯坦利、摩根大通等等）发现，从年开始，美国的房价就一直处于稳定的上升期。
于是他们推测，即便找一些信用不好的人来放贷，也不会有很大的风险，因为就算遭遇了违约，只要把房子收回来再卖掉就可以了嘛（抵押贷款证券MBS，顾名思义是以房子为抵押的）。
于是它们开始联合银行和信贷机构去发放更多的“次级债”，也就是开始为信用不好的人提供贷款。
对于发放贷款的银行和信贷机构来说呢？前面已经解释过，由于证劵化的过程，它们可以将房贷违约的风险转移给购买了MBS的投资银行们，因此它们又何乐而不为呢？越多越好！因此，“次贷”危机中的次级抵押贷款（Sub-primeloan）或次级MBS，就这么诞生了。
现在我们可以聊聊电影了。
在这个证券化的链条中，哪个环节是最关键的？毫无疑问，是贷款买房人的信誉，最关键的地方在于他们能否将房贷如期如数的还给银行，再由银行传递给全世界的投资者们。
而当我们了解了整个证券化的过程之后，我们会想，不管是银行，还是信贷公司，由于它们已经转移了风险（风险从它们手上被转移到了购买贷款的人手里），都有动力去为信用级别很差的人放贷，而最终这些信用级别很差的人是很有可能违约的。
如果事实果真如我们所想的话，那么未来整个证券化链条的崩塌也便不是不可能的事了。
贝尔（影片中的Dr.Burry）、高司令（影片中的Vennett）和影片中的Mark（SteveCarell主演）也是这样想的。
影片重点描绘了贝尔和Mark是如何去调查的。
贝尔是在电脑前，去阅读那些MBS背后借款人的原始资料。（大数据）
因为他是对冲基金经理，他是买方，所以有权要求卖方（投资银行）提供这些资料。
贝尔仔细阅读了几十份，粗略浏览了几百份（每一份都有几百甚至上千人的信息）。
由于阅读这些资料的过程实在是太乏味了，在《大空头》中，迈克尔·刘易斯写到：Dr.Burry（贝尔饰演的人物原型）认为自己是这个地球上除了起草这些文件的律师之外，唯一一个阅读它们的人。
在阅读资料的过程中贝尔惊奇的发现，在大部分资料中，竟然有50%的借款人是没有任何信息的。
也就是说只有不到50%的人提供了收入证明、财产证明、信用积分等信息。
这意味着什么？
意味着不是这些人完全不符合贷款的资格，就意味着银行在放贷时根本就没有要求他们提供任何资料。
事后我们知道，其实这些没有信息的人很多都是完全没有能力负担房贷的人，他们被称为NINJAs(NoIn
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