20世纪90年代中期，“次级”一词对银行家来说就意味着向个人客户的各种购买行为提供融资服务的巨大机遇。如果新的资信评分工具、承销系统和借贷标准在审批次级抵押贷款方面都足够可信，那么这些贷款当然也可以被放给想买二手车的人们。
到了年早期，分析师们都在强调亿美元的二手车次级贷款会在接下来的三年里增长大约15%。阿历克斯·布朗的分析师凯文·奥布赖恩说，促成这种增长的原因是市场上缺乏个人客户能够负担的新车。另外，实际上“大概1/4的美国人的信用记录都有瑕疵”。
住房在借款人销声匿迹的时候依然还在原地不动，而汽车就不同了，出借人要将其收回的难度大得多。就算出借人能从一个欠债不还的借款人那里收回汽车，它的价值肯定也己被贬损得所剩无几。为了补偿这些风险，二手车的出借人通常收取相当于特级借款人利率的10~15倍。
除了这种预防损失的缓冲手段，二手车的经销商还经常要求先有金融公司批准贷款，然后才能提车，由于批准程序需要花费一两天的时间，所以就导致了大规模滞销。在经销商不断施压的情况下，二手车金融公司开始采纳并依靠抵押贷款行业开发出来的承销技术和资信评分模式，比如伊夸费克斯公司的评分。
水星金融是这些次级贷款出借人中规模最大和声望最高的公司之一，在该公司年5月的一份介绍中，华尔街的一位分析师贝雅公司的迈克·米卢诺维奇一对水星金融的管理水平、财务控制和整体前景大有好感，以至于他推荐投资者持有该股。米卢诺维奇说：“它是你愿意购买并且买后只管持有的那种股票。”
一个普通银行的资产收益率和股本收益率可能各为1.25%和15%，而水星金融则能够实现9.5%的资产收益率和不可思议的44%的股本收益率。虽然水星金融在行业内出类拔萃，但它并不是一枝独秀。截至年年底，从事二手车金融服务的次贷公司数量已经从25家增加到了家左右。
其中还有汽车业巨头福特和通用汽车创办的次贷公司，它们的加入甚至让经销商更加确定自己几乎没必要拒绝潜在客户。既然这些金融公司通常都把自己借出的贷款汇聚成池并出售给投资者，那么它们就需要保证足够大的量才能维持证券化机器的不断运转。了解到这一点，汽车经销商们变得越来越愿意冒险，在确认出借人同意贷款之前就允许提车。
由于很多出借人都在寻找用于打包的贷款，所以拿到融资许可不过就是几天的事，同时它们还做成了一单生意。由于那么多的出借入都在提供廉价资金，所以出借人的决定权就被转移到了经销商的身上。经销商可以把借款人的贷款申请文件交给它们最喜欢的金融公司，因此它们知道自己对出借人的影响力不可小觑。
如果金融公司要求看到经销商对借款人所做的尽职调查结果，那么它就可以把贷款申请拿去另一家。金融公司知道贷款最终会被打包并卖给对尽职调查完成度一无所知的投资者，所以多半都会接受贷款申请，来满足购买证券化产品的投资者的需求。随着越来越多的资金进入这个行业，竞争模仿也就不断升级。相应地，承销质量则在下降，可想而知贷款的长期履行情况也越来越差。
随着贷款违约开始出现，出借人意识到摆在它们面前的只有两条路：要么将贷款中的坏账买回并收紧承销标准，要么继续增加贷款数量来掩盖已经出现的问题。第一种是明智之举，但是造成的损失也是惊人的一出借人将会被迫退出竞争，声誉因此受损。第二种几乎是所有公司都选择的道路。但是还没到年年初，投资者就开始发现汽车次贷融资市场中“好得不真实”的机遇是假象。
那年1月，水星金融被揭发在过去三年的账册上虚构了万美元的利润，给了投资者当头一棒。不但如此，它还拖欠了万美元的贷款。紧跟这惊天秘闻的是另一个业内宠儿杰豪客承兑公司被爆料，该公司冲销掉了万美元的坏账，并且违反了债务契约中的条款。最后，杰豪客的银行家将公司一脚踢开，迫使它进入破产流程。
第三击是l年4月，第一商业承兑公司宣布自己在会计决算方面有“违反准入许可”的问题；同年7月，该公司在2亿美元仓储装置的重新谈判上失利，于是申请破产。到了年年初，大多数汽车次贷公司或者破产，或者被大公司并购，或者慢慢等死。
但即便是在汽车次贷出借人渐渐消亡于惊涛骇浪下的时候，次级抵押贷款的热潮依然未减。华尔街给予出身低微的次贷出借人的资金支持已经让这个行业成长起来，它不再是夫妻经营式区域出借人的分散业务，而是越来越集中化和合法化。
年接近年末的时候，排名前十位的次贷出借人在整个抵押贷款领域的放贷总量中占了差不多40%的份额。有些公司像传统出借人一样，在发放抵押贷款后将贷款留在自己的资产负债表上，比如家居国际,联合第一资本公司和惠利公司。
其他公司则把手里的贷款证券化，比如新星金融公司、续抵押贷款公司、第一增益会集团、绿树金脸公司和城市风光金融公司。这些公司都是强劲的新式率是业内成长最迅猛的群体。但是许多投资者没能认识到，拜决算规则所赐，这些公司的财务报告呈现在人们眼前的数字要比实际情况高得多。
在那段日子里，决算规则让这些汇聚贷款为证券的公司得以将贷款池存在周期内所产证券的收益预期视作当前的收入，这被称为“销售利益”决算法。以专注于房车贷款的绿树金融为代表，这一类公司都是通过利息差价一即它们向借款人收取的利息和它们向购买自己发行的贷款池的投资者支付的利息之差一来赚取收益。
既然销售利益决算法让它们得以将尚未入手的所得计入账册收入，那么这些公司就可以随心所欲地自行臆断它们可能从贷款中获得的收益。许多公司在作这些估算的时候都过于大手笔，记入账册的收益成长非超能力所不能及，以此来博得投资者的喜爱。但是这些美好的设想在借款人违约时就会问题重重。如果发放贷款的公司以偿清为假设，而实际却并非如此，那么出借人就不得不推翻己经记下的利润。
这种问题不只局限于坏账的情况。如果利率下降而且借款人重新申请抵押贷款，那么出借人也要被迫取消已经计入的利润。推翻这些利润意味着要重新编制报表，将过去的收益下调，这种事通常都会导致公司股价大幅下跌。虽然次贷出借人对销售利益决算法的依赖让一些
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